中国船舶租赁：中报业绩符合预期 重回港股通加速价值回归
投资要点：
事件：中国船舶租赁发布2024 半年度业绩公告。2024H1 公司实现营业收入19.66 亿港币，同比增长13%，归母净利润13.27 亿港币，同比增长22%。截至2024 年6 月30 日，公司总资产规模达到437.88 亿港币，同比增长7%。业绩符合预期。
船队结构进一步优化，搭乘造船景气周期资产价值不断抬升：根据公司公告，截至2024年6 月30 日，公司船队总规模达到148 艘，运营规模125 艘，在建船舶23 艘。船队结构方面，公司运营船舶平均年龄3.73 年，光租及长期租约项目平均租约剩余年限为8.79年，上半年新签船舶订单10 艘，船龄结构优质。据克拉克森，截至2024 年10 月末，新造船价格指数达189.64 点，较年初上涨6.32%，二手船价格指数达178.34 点，较年初上涨19.63%，公司存量船队更趋向高价值、年轻化，船队结构进一步优化，资产价值搭乘造船景气上行不断抬升。
资金成本管控持续强化，资产负债结构不断优化。据Wind，美联储自2022 年3 月开启加息周期至2024 年9 月，累计加息幅度为525 基点。公司通过跨币种融资、管控有息负债规模、提高资金利用效率，上半年公司有息负债平均成本控制在3.5%，较2023 全年的3.7%进一步降低。上半年公司新增多笔固定利率的人民币债券和贷款，与经营者租赁资产的匹配度进一步上升，利率风险敞口进一步下降。2024 年9 月美联储开启新一轮降息周期，公司有息负债成本有望进一步下降。此外公司的融资租赁资产和银行贷款负债主要为浮动计息，可冲抵美元利率波动影响。
重视股东回报，高股息率构筑安全边际。公司2023 年中期股息每股0.03 港元，全年派息每股0.12 港元，股息分派率达到38.8%。2024 上半年公司计划派发年中股息每股0.03 港元，每股年中派息与2023 年相同，若公司2024 年派息率与2023 年一致为38.8%，结合盈利预测，公司2024 年股息率可达到约8.1%。
重回港股通，流动性提升加速价值回归。公司于2024 年8 月再次被纳入恒生指数和港股通，调整已于2024 年9 月正式生效，再次被纳入后流通性提升，叠加船周期上行，价值回归有望加速。
维持“买入”评级，下调2024-2025 盈利预测，新增2026 年盈利预测。考虑到今年油气运输景气有所回调，油运及LNG 运输运价中枢下滑，公司经营租赁业务收入下滑，下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润为21/23/25 亿港元（原2024-2025 年预测为25/30 亿港币），对应PE 为4.8/4.4/4.1倍，PB 为0.71/0.65/0.59 倍，考虑到造船景气向上，公司长期融资成本锁定，ROE 中枢有望维持，叠加较高股息率安全边际。维持“买入”评级。
风险提示：航运周期景气度不及预期；船舶资产价格下降；外汇汇率波动；融资租赁承租人违约。