【华创·每日最强音】微信+DeepSeek：AI普惠化与算力需求爆发|固收+计算机
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华创固收
2025/2/16
2024年四季度，债基经历赎回潮和年末债市抢跑行情，规模先下后上，重回年中水平。赎回潮驱动债基减持信用债、更加偏好利率品种，负carry环境进一步制约杠杆策略，加剧博收益的交易行为，久期策略继续占优；存款利率下降叠加股市回调、流动性管理需求增加等因素，货基规模创新高，零售、机构端均积极申购。
1、规模方面，2024年四季度债券基金资产净值增加2906亿至10.56万亿元，其中指数债基（指数化进程加快）和中长期纯债基金（长久期受青睐）规模继续增长，赎回潮影响下配置信用债比例较多的短债基金和“固收+”基金延续回落。“存款搬家”继续支撑货基资产净值增加5755亿至13.6万亿，创历史新高。
2、收益方面，快牛和转债补涨行情下长债表现好于短债，一级好于二级，被动好于主动。2024年四季度债券基金年化回报较三季度上行4.38个百分点至6.70%，业绩表现排序为被动指数债基（8.67%）>中长期纯债基金（8.02%）>一级债基（7.84%）>短期纯债基金（4.26%）>二级债基（3.58%）。四季度货币基金7日年化收益率均值为1.43%，较三季度下行0.03个百分点。
3、投资策略方面，2024年四季度债基总体拉久期、去杠杆、注重流动性管理
（1）资产配置方面，“赎回潮”影响下四季度债券基金注重流动性管理，增持银行存款和政金债，减持中期票据、短融等各类信用债。
（2）杠杆策略方面，负carry环境下机构加杠杆意愿趋弱，债基杠杆率下行2.43个百分点至119.19%附近。
（3）久期策略方面，“适度宽松”的货币政策基调下机构预期未来更大的降息幅度，基金积极抢跑，四季度债基重仓券组合久期上行0.34年至2.98年，久期策略继续占优，债基一致拉久期。
（4）信用持仓方面，债基优先抛售流动性相对较好的AA+及以上品种，导致信用持仓被动向AA级品种集中。
往后看，（1）债市短期受股市“春季躁动”、资金价格偏贵、信贷开门红等因素扰动表现偏弱，但随着置换债的放量预计央行仍积极配合财政，经济弱修复状态未改，配置盘保护下调整风险或相对有限，目前利空因素并不足以造成债市大幅反转；（2）负carry环境中杠杆策略性价比不高，机构博弈资本利得的需求较强，久期策略和资金融出仍占优；（3）近年配置盘多在3月对债市形成更大的利好支持，交易盘也存在两会前后的宽松预期交易，可积极关注其操作变化。
风险提示：权益反转引发债市调整，机构赎回超预期
华创计算机
2025/2/17
事项：
2月15日，微信搜一搜正式启动DeepSeek-R1模型的灰度测试，部分用户可通过微信对话框顶部的“AI搜索”入口免费调用该模型的“深度思考”功能。2月16日，腾讯方面确认此消息。
评论：
国民级场景激活AI普惠化，生态协同效应显著。微信凭借公众号高质量知识库和用户高频交互场景，成为DeepSeek大模型落地的超级入口。微信月活近14亿的用户基数为DeepSeek提供了天然落地场景，DeepSeek的推理能力反哺微信搜索智能化升级，形成“数据-模型-体验”的正向循环。通过整合公众号优质内容与全网信息，微信AI搜索可满足用户从简单问答到复杂逻辑推演的多层次需求。与此同时，腾讯系APP矩阵的联动效应有望进一步释放潜力，例如，腾讯云AI代码助手、腾讯元宝APP也接入DeepSeek-R1，"超级入口+高频场景"的模式，或推动AI从技术工具升级为生态级操作系统。
推理算力需求或呈大幅增长，产业链迎结构性机遇。DeepSeek的体验痛点主要是服务器过载，而微信依托高可用分布式架构已通过近14亿月活用户的稳定性验证，其技术底座具备亿级高并发场景承载能力。从技术实现维度看，AI搜索需同步完成自然语言理解、多源异构数据检索及逻辑推理生成等全链路处理。特别在DeepSeek-R1的深度思考模式下，系统需持续维持多轮对话状态跟踪与思维链可视化输出，此类长周期、强关联的运算任务要求GPU集群具备动态负载均衡能力与显存带宽优化机制，驱动底层硬件架构向高吞吐、低时延方向迭代升级。AI搜索全量开放后将覆盖海量C端与B端用户，预计将大幅提升对云计算基础设施、AI服务器及国产算力芯片厂商的规模化部署需求。
开源模型赋能垂类场景，行业智能化进程提速。DeepSeek凭借MIT开源协议的灵活性与超低成本优势（训练成本为OpenAI的1/10，推理成本为GPT-4 Turbo的1/70），为各大行业提供了安全可控的智能化转型路径。其开源特性支持企业基于私有数据定制垂类解决方案，有效规避闭源模型的“黑箱”风险，同时激发跨行业创新应用。一周内超200家企业宣布接入DeepSeek：1）云计算与芯片：华为云、腾讯云、阿里云、百度智能云等头部云平台完成模型适配，海光信息、沐曦等芯片厂商实现国产算力部署；2）金融与政务：江苏银行部署信贷审核系统，深圳龙岗政务平台实现公文秒级校对，中信证券等机构接入智能投研工具；3）汽车与手机：吉利、岚图、东风等20余家车企优化智能座舱交互，华为鸿蒙、OPPO等手机厂商集成AI助手；4）医疗与网络安全：恒瑞医药加速药物研发，360集团、安恒信息推出安全大模型提升威胁检测能力；5）办公与教育：钉钉、飞书接入智能协作功能，网易有道升级AI学习助手等等。
投资建议：随着AI技术逐步与科技产业深入融合，新一轮科技革命序幕正在拉开，建议关注：1）芯片：海光信息、寒武纪、芯原股份、瑞芯微、龙芯中科、景嘉微、昇腾产业链；2）服务器：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、沃尔核材、欧陆通；3）数据中心：万国数据、科华数据、润泽科技、优刻得、宝信软件、金山云、网宿科技、光环新网、世纪互联；4）交换机：锐捷网络、紫光股份、光讯科技、华工科技；5）数据：海天瑞声；6）AI+应用：金山办公、合合信息、科大讯飞、第四范式、中科星图、同花顺、泛微网络（维权）、虹软科技、万兴科技、深信服、三六零、金桥信息、卫宁健康、晶泰控股、中控技术、焦点科技；7）智能驾驶：地平线机器人、速腾聚创、德赛西威；8）硬件/端侧：恒玄科技、瑞芯微、移远通信、乐鑫科技、中科创达、云天励飞、智微智能等。
风险提示：技术进展不及预期；应用落地不及预期；行业竞争加剧等。
