普冉股份(688766) 端侧AI推动Nor容量提升，M4MCU逐步起量
事件
2025年2月25日，公司披露2024年度业绩快报公告，预计2024年实现营收18.04亿元，同比+60.03%；实现归母净利润2.93亿元，较上年同期增加3.41亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.70亿元，较上年同期增加3.35亿元。
投资要点
需求回暖，扭亏为盈。2024年，公司所处的半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求带动下市场有所回暖，公司把握契机，持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新。随着公司近年持续高投入的研发项目逐步落地，公司快速把握新增领域增量市场机遇，提高新产品市场渗透率。2024年度，公司全年营业收入创历史新高，整体实现营收18.04亿元，同比+60.03%。产品线方面，公司基于“存储”与“存储+”并行的战略，原有存储产品线持续完善产品全系列布局及工艺性能领先性，重视中高端工控及车载客户的拓展机会，以及新增领域的增量机会，为有效拓展市占率奠定产品基础；“存储+”产品线下的MCU产品和VCMDriver产品迅速建立品牌知名度，实现了持续快速的发展。2024年公司实现扭亏为盈，利润较上年度有显著增长，主要系以下因素：1）营收较上期增长60.03%；2）公司综合毛利率同比有所增加；3）计提资产减值准备的影响：2024年确认存货跌价损失约为350万元，同比大幅减少；4）公司获得的各项政府补助相较2023年同比有较大幅度的增加。
端侧AI推动Nor容量提升。随着全球AI市场的快速发展，AI大模型等新兴场景的涌现，对存储需求的增长提供了强劲动力，存储技术升级和容量提升也将是存储行业的趋势所在，在这一背景下，存储芯片需求不断提升，这对存储芯片的性能、容量、读写速度、体积、功耗等方面都提出了更高的要求，公司前期积累的存储技术优势，为后续公司的产品发展和市场拓展奠定了基础。未来，公司在原有存储产品线的基础上将持续根据客户及市场需求补充、升级迭代产品，并研发出更多品类，探索先进技术，成为具有全系列、高竞争力的NORFlash和EEPROM产品的厂商；同时，公司继续探索存储领域不同工艺下的更先进制程，并进行创新下一代工艺的技术储备，研发其他类别存储技术，扩大存储芯片产品类别。
投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/21/25亿元，实现归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45/38/32倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品研发风险，基础工艺技术授权到期风险，主营业务市场规模相对较小，公司竞争实力有待提高的风险，市场竞争加剧的风险等。