LPG：领跌能化品，问题出在哪？
来源： 油市小蓝莓
10月以来，LPG期价波动显著加剧，30个交易日内PG2412期价跌幅达12.91%（10.8-11.18），今天单日更是大跌2.77%，居31个能源化工品种跌幅第二位，油品跌幅第一位。
随着11月上旬的三件宏观大事尘埃落定，近期油价重心也有所下移。今日LPG期价领跌能源化工品的原因在基本面维度上可以从以下几点来观察：一是现货价近两周多有回落，外盘丙烷价格10月以来跌跌不休；二是供给方面无论是国内产量还是国内进口量均高位运行，且多次创历史同期新高；三是需求方面燃烧需求提速缓慢，化工需求上周下滑明显，未来考虑到燃烧需求占总需求比重延续下降，仅寄希望于燃烧季节性下的燃烧需求提升而带动现货价、PG期价重心抬升的可能性越来越低。四是近一段时间以来，LPG港口库存居高不下，且10月末一度创下历年来的LPG港口库存的新高。
展望后市，在今日期价再度大跌的背景下，短期内可以考虑逢高12-01的反套机会，单边暂观望。
1 LPG期价行情回顾
PG2412合约在10月8日创下近三个月以来的高点5005元/吨后，于三十个交易日内（截至11.18日收盘）下跌至4359元/吨，累计跌幅达12.91%，当日跌幅2.77%，居当日31个能源化工品种跌幅第二位，油品跌幅第一位。
图1：能源化工品种跌幅排行榜（10.18日收盘）
图2：PG2412合约近三个月内价格走势
数据来源：同花顺、紫金天风期货研究所
2 基本面变化情况
现货方面，近期国内现货价格重心多有小幅下移，受民用气燃烧旺季有一定的支撑影响部分地区出现醚后C4与民用气价格倒挂现象，当前最便宜可交割品定标地为山东地区；外盘价格在10月以来也多有走弱，FEI丙烷近一价格也自10月7日达到693美元/吨年内高点后一路走跌至11月15日的607.1美元/吨的低点，跌幅达13.44%。
图3：近期现货价格走势
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
图4：外盘丙烷价格走势
数据来源：彭博、紫金天风期货研究所
供应方面，10月以来，国内LPG供应居高不下，据钢联数据，近两周的LPG供应已超往年同期水平，11月15日的统计的周LPG供应量达56.63万吨，显著高于历史同期水平；海外供应方面，9月下旬以来，国内LPG周度进口量多次创同期进口新高，根Kpler数据显示，截至11月18日（第46周）中国LPG周度到港量为65万吨，较前一周+7.2万吨（环比+12.46%），处于历史同期高位水平。
图5：国内LPG周度产量情况
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
图6：国内LPG进口量情况
数据来源：Kpler、紫金天风期货研究所
需求方面，当前虽已处燃烧旺季，但燃烧端提升缓慢且随着化工需求占比逐年增加，LPG民用燃烧端占比即使总量上刚需仍在但占LPG总需求的比例将越来越小，预计当前以及未来几年仅寄希望于燃烧旺季这一单一因素对民用气现货价、PG期价有较大正面刺激效果的可能性越来越低。其次，据钢联数据，化工端上周受天津渤化、东华茂名、海伟石化的PDH装置停工影响，全国PDH装置开工率仅为67.25，较前一周-7.19%，化工需求减量明显。
图7：PDH装置开工率情况
数据来源：钢联、紫金天风期货研究
库存方面，自8月以来，国内港口库存重心持续上移且在10月港口库存履创新高，即使11月初有所去库，但燃烧端没有明显的起色以及化工端表现不佳，上周再次出现小幅累库的情况，截至11月15日，LPG国内港口库存285.9万吨，为历史同期高点。
图8：国内港口库存情况
数据来源：钢联、紫金天风期货研究所
3 策略建议
当前LPG供应整体仍处于偏高位水平，预计11月下旬国内进口量将有所减少但不太会对供应端产生显著影响。需求端虽然已经处于燃烧旺季，考虑到燃烧占比持续下降，燃烧需求季节性对于PG价格的影响或逐渐减弱，而化工需求近期减量明显，PDH装置利润偏低的背景下短期预计延续弱势。在供应基本持稳但需求减量的背景下，库存高位难去。当前高基差仍对期货价格有所支撑，单边趋势或不明显，可以考虑供需弱现实背景下的反套机会，关注12-01月间逢高反套机会。、
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